钶锐锶登陆科创板：全直驱数控机床国产龙头的增长密码与回款隐忧
11月10日，上海证券交易所迎来一家特殊的新成员——钶锐锶（688827.SH），以"全直驱数控机床第一股"身份正式挂牌。开盘即报181元/股，较45.37元的发行价飙升298.94%，午间收于140.36元/股，涨幅仍达209.37%，总市值逼近百亿。
这家公司究竟凭什么获得资本市场如此热烈的追捧？又有哪些数据值得投资者冷静审视？
国产直驱机床销量榜首，但市场渗透率仍低
钶锐锶的核心标签是"国产全直驱数控机床龙头"。所谓全直驱技术，是指电机直接与运动执行部件结合，省去中间传动环节，所有直线轴和旋转轴均采用直驱方式运转，从而实现更快速度和更高精度。据弗若斯特沙利文报告，钶锐锶2024年全直驱数控机床销量在国产厂商中位居第一。
从客户名单看，其已累计服务超700家企业，涵盖富士康、立讯精密、长盈精密、统联精密、航天环宇等知名制造企业。2023年至2026年6月间，公司超过80%的数控机床应用于精密模具、航空航天和消费电子三大领域，对日本牧野、日本安田、日本发那科等海外品牌形成了替代。
然而，国产替代的空间依然广阔。智研咨询数据显示，2025年中国全直驱数控机床市场规模为67亿元，同比增长26.4%，但在高端数控机床市场中的渗透率仅为8.4%。日本沙迪克、日本牧野、日本安田、瑞士UMS、德国罗德斯等跨国厂商仍然占据主要份额。
钶锐锶董事长、总经理蒙昌敏在10月28日的网上投资者交流会上坦言，行业面临三大挑战：跨国巨头先发优势明显，国内企业影响力有限；核心零部件自主供应能力仍有欠缺；高端技术人才储备不足。
营收三年增长超六成，毛利率逐年攀升
从经营层面看，钶锐锶近年呈现出稳健的增长态势。2023年至2025年，公司营业收入从2.53亿元增长至4.09亿元，净利润从3561.09万元增至7648.23万元，三年间营收累计增长约61.7%，净利润增幅逾110%。
2026年前三季度，这一势头延续。公司实现营业收入3.6亿元，同比增长32.1%；归母净利润7468.83万元，同比增长51.19%。钶锐锶将增长归因于产品市场认可度提升，数控机床和数控系统产销两旺，同时规模效应显现，营收增速高于期间费用增速。
盈利能力方面，2023年至2026年上半年，主营业务毛利率从44.75%升至52.60%，元鼎证券公司表示这一水平持续高于同行业可比公司均值。数控系统已实现100%自产，驱动器与直线电机磁石板自制率分别达到99.95%和99.71%。
本次IPO，钶锐锶发售约1712.86万股，募集资金净额6.82亿元。其中超4亿元投向"新一代智能化数控系统"和"整体加工解决方案"两大研发项目，1.64亿元用于数控机床生产基地扩建，另有1.5亿元补充流动资金。公司董事、董事会秘书娄磊磊介绍，2023年至2026年上半年，公司数控机床产能利用率始终保持在94%以上，新增产能具备订单消化基础。
应收账款高企，期后回款比例骤降
增长数据亮眼的另一面，是值得警惕的财务指标。
2023年末至2026年6月末，钶锐锶应收账款账面价值从1.13亿元一路攀升至3.14亿元，占营业收入的比例从44.61%升至63.25%。公司解释称，这与收入规模扩大、第四季度收入占比较高以及宏观经济波动导致下游回款放缓有关。
更值得关注的是回款质量。各期末逾期比例均超过30%，坏账金额从870.71万元增至2906.77万元。财务总监洪苑波披露，2023年末期后回款比例为92.62%，2024年末降至85.65%，2025年末进一步滑至63.63%，到2026年6月末仅剩15.84%。洪苑波解释称，6月末应收账款较多且尚在信用期内，因此期后回款比例偏低。
现金流同样经历波动。2024年经营活动现金流净额同比增长68.68%，2025年则同比下降30.68%。好在2026年上半年转为净流入1854.65万元，主要得益于销售回款增加5525万元。
存货方面，2023年末至2026年上半年末，存货账面价值从1.01亿元增至1.43亿元，占流动资产比例在17%至26%之间波动。公司提示，若周转速度下降，存货面临跌价风险。
此外，钶锐锶部分关键功能部件仍依赖进口，直线电机线圈、精密导轨、光栅尺主要采购自发达国家和地区品牌，可选供应商有限。公司明确提示，若国际形势出现极端变化，相关部件可能面临断供或限售风险。
作为科创板新晋成员，钶锐锶以全直驱数控机床的国产化突破站上了资本市场的舞台，但高增长背后的应收账款压力、供应链脆弱性和人才短板，仍是这家企业需要持续应对的现实课题。
